套利(Spread)是指在买进或卖出某种期货合约的同时,卖出或买进相关的另一种合约,并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。套利在不同的合约(包括现货)上建立数量相当、方向相反的双边头寸,实质是对相关性好、联动性强的合约间的价差进行投机。

跨期套利(Inter-delivery)指在同一市场同时买进和卖出同种商品不同交割月份的期货合约,期待在价格关系有利时同时将两种合约对冲平仓获利。例如,买进1月份豆粕期货合约同时卖出5月豆粕期货合约,当价格变动于己有利时同时卖出1月合约、买进5月合约平仓全部头寸而获利。跨期套利的主要操作方式有牛市套利(Bull Spread)、熊市套利(Bear Spread)和蝶式套利(Butterfly Spread),后面内容中将分别介绍。

预计近期市场呈现牛市特征,供不应求,近月期货合约价格相对远月期货合约价格涨得快、跌得慢;或者远月合约价格上涨乏力,继续上涨的幅度有限而向下回落的力度较大,都可以采取牛市套利,即买进近月合约同时卖出远月合约,记作(近月份)/(远月份)套利,如:1月/5月套利就是买进1月合约同时卖出5月合约。进行牛市套利时,即使预测失误、价格趋势不涨反跌,由于近期期货价格顶多下降到零,因此,从理论上讲,牛市套利是一种风险有限的套期图利。

熊市套利与牛市套利正好相反,预计近期市场呈现熊市特征,供过于求,近月期货合约价格相对远月期货合约价格跌得快、涨得慢;或者远月合约价格超跌,继续向下空间有限而反弹力度较大,可以采取熊市套利,即买进远月合约同时卖出近月合约,记作(远月份)/(近月份)套利,如:9月/5月套利就是买进9月合约同时卖出5月合约。

蝶式套利可视作是牛式套利和熊市套利的叠加组合,它是利用三个不同交割月份合约的价差进行套期图利,由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。交易者利用中间月份的期货合约价格与两旁交割月份的期货合约价格之间的相互关系的差异变动套取利润,如:买进5手1月豆粕合约,卖出10手5月豆粕合约,买进5手9月豆粕合约。

蝶式套利是两个跨期套利的互补平衡的组合,是同种期货品种多个不同月份合约之间的套利交易,居中月份的期货合约是套利的核心和纽带,其合约数量上等于两旁月份合约之和。